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  • 兴发娱乐官网电脑版景11周年系列主题演讲|杨再斌:大势所趋——股权投资进入新时代
    发布时间:2017-11-03 来源: 浏览次数:
      秋入横林数叶红、兴发娱乐官网电脑版景蓝今又现,在寓意收获的最美时节里,在共贺十九大的热烈氛围中,兴发娱乐官网电脑版景资产管理集团股份有限公司(简称“兴发娱乐官网电脑版景”)11周年庆典暨投资人大会于北京密云古北水镇盛大举行。 10月28日上午,“资管迎兴发娱乐官网电脑版•股权创佳景”主论坛在古北之光会议中心晴晖厅隆重召开。浦发银行资产管理部副总经理杨再斌先生从“经济形势变化倒逼融资结构调整”、“国家政策鼓励、股权投资环境改善”、“银行资管转型与融资结构调整相辅相成”和“适应股权投资的资产配置方向和策略”四个方面论证了银行如何面对股权投资时代的到来。   以下为杨再斌先生在主论坛上发表的精彩演讲实录。   感谢兴发娱乐官网电脑版景的邀请,也祝贺兴发娱乐官网电脑版景成立11周年。 今天我演讲的内容是大势所趋-股权投资进入新时代,主要是从我国融资结构入手,分析商业银行难以为中小企业提供低成本融资的原因。当前我国产业升级加快,中小企业迅速发展,融资需求迅速扩大,股权投资基于其独特优势,势必成为中小企业健康发展的不二之选,我国股权投资进入新时代。     “加杠杆”的融资结构加剧了金融风险 从金融系统的角度来看,中国是一个典型的加杠杆的金融结构。过高的杠杆会增加经济运行的风险,降杠杆势在必行。 为什么说中国的金融结构是一个典型的加杠杆的金融结构?首先,中国和国际相比,很大的一个区别在于,中国往往是银行一家独大。按照《商业银行法》的规定,银行的200多万亿的金融资产基本都是债权。虽然这两年保险、资本也做了一些股权投资,但大多还是明股实债。鉴于此,全国金融工作会议把明股实债列为八大风险之一。 根据《商业银行法》的有关规定,商业银行发展业务,只能做债,不能做股。这就导致了这样一种情况,从央行发出来的钱经过银行,到达企业后,基本上都落在了资产负债表的负债端,导致中国企业杠杆率高于国际平均水平。也就是说,是我们的金融系统本身造成了这种结果。如果现在想降杠杆,要优化整个社会的融资结构,不从商业银行体系内做文章,最终的结果还是不会有太大变化的。   商业银行难以成为中小企业融资的救世主 目前依然是由商业银行来为中小企业提供融资服务。虽然有国家政策的支持,但从实际的效果来看,银行的不良资产绝大部分集中在中小企业。也就是说,银行给中小企业提供融资服务是一种悖论。 现在整个欧洲由于商业银行的竞争已经相对均衡,银行给中小企业提供服务的成本很高,银行发展业务,期望降低人力成本。一个业务规模能达到10个亿、20个亿,但是各种成本非常高。 所以,欧洲的商业银行都正从小企业里退出,没有银行愿意给中小企业提供这种融资服务。这种服务现在都是由类似于兴发娱乐官网电脑版景这样的PE机构在做。换言之,银行从中小企业中退出,社会资本在进入。所以我赞同利用基金的方式去扶持中小企业的主张。 在这里谈及这个问题,是因为《商业银行法》有这种限制,银行资金的债权属性是无法支撑中小企业发展的。因为中小企业的抗风险能力很弱,一有风吹草动,银行就要抽贷;银行一抽贷,小企业就很难生存归途。 这就是为什么我们国家的融资基本结构是一个加杠杆的金融结构。这种加杠杆的金融结构带来了什么样的问题呢?以银行资管的发展为例,加杠杆的金融结构,从上游推到下游,到了企业端。从理论上来说,企业都是通过负债来取得企业规模的扩张的,它唯一的目标就是要扩张规模,只要它的资产收益率高过借钱的成本,就有继续做下去的可能。所以,它唯一的目标就是扩张规模,而扩张规模最有效的方式就是重复建设。 中国经济有一些非常奇怪的现象,比如任何行业只要中国人一干往往就会剩。以新能源汽车为例,如果真的把我们的产能全部释放出来,预计也会过剩。为什么近年来我们的国有企业得到了快速发展?原因很简单,因为央企、国企背后是有政府信用担保的,它能够从加杠杆的融资基本结构中,轻易地拿到金融资源,但民营企业很难做到这一点。 这就是我国偏好重复建设、扩张规模为主的增长模式的原因。在产能扩张过程中,谁拿到资源,谁早做,谁就能获得竞争优势。这里面的信息完全不对称。 在这种模式中,重复建设是最有效的方式,归根结底,就是比谁快。这也是近年来国有企业能够快速发展,而很多中小民营企业很难的原因。要改变这种现象,首先需要改变的就是这种融资结构。   转变融资结构才能够实现新旧动能的转化 如果不去改变我们整个国家的融资结构,想真正实现新旧动能的转化是非常困难的。我们面临的问题是,怎样做才能将资金投入到实体企业中? 现在所说的直接融资,绝大部分也是债权。在目前IPO常态化的情况下,一周六、七家企业IPO能够融到的资金也就几十亿,全年大约3,000亿元。对于整体经济来说,实际上还是杯水车薪。 我们的融资结构是一个典型的加杠杆的结构,现在降杠杆怎么降? 在企业或微观层面,杠杆就是负债/股东权益(实际也就是资产负债率),分子是债务,分母是所有者权益。因此,降杠杆无非就是做小分子,做大分母。做小分子最好的方式就是债务人把债务抽回来,比如银行收回贷款。但大规模的银行抽贷会在短时间内搞垮企业,是任何企业都难以承受的。当然,监管部门也不希望银行随便抽贷。     商业银行难以担起降杠杆的重任 商业银行很难在降杠杆中发挥更多的作用,因为商业银行把自有资金投资于股权是违反《商业银行法》的。 此外,我对明股实债是有不同看法的。现在商业银行不断地层层嵌套,也就是借别人的通道去做,只能通过PE的方式来运作。当被投企业要上市的时候,三类股东不能上市,必须在上市之前按照监管的要求退出来,但是一旦先退出来,就变成明股实债了。 商业银行的资管业务如何开展股权投资,各个银行将来各有各的逻辑,各有各的手段。关于这个问题,我认为应该是下一步重点考虑的。 还有一个最简单的方式,就是直接把分子拿下来做分母。这个效果最明显,债转股,当然要看你怎么弄。如果债转股,企业是优质的也可以,如果企业本来就快倒闭了,债就有风险,把债转成股,风险就更大了。关键还看风险怎么去转移和规避。 比如说国际上专门的特殊困境基金,是专门去解决这些相对有问题的资产。说的通俗一点,这类问题确实要用市场化的手段来解决,而不能通过行政的手段解决,行政手段永远解决不了。 存在小问题的资产就好比一座烂尾楼,把烂尾楼稍微一改造,和民营、医院共同协作,马上又变成有使用价值的建筑了;对于一堆“烂苹果”,如果把烂的一半削掉,把好的留下来,再加一点其它的青菜,也可以做成一个水果拼盘,卖到五星级酒店,它的价值可能远远超过一堆烂苹果,可能比好苹果的价值还要高。 通俗来说,做债转股需要看很多条件,如果有一些好的条件,例如国企的混改等,都是下一部股权投资非常好的机会。至于如何去参与,关键是要能给商业银行的资管业务创造一个债转股(包括股权投资)的机遇。国务院下发的的文件里面专门提到了债转股,而且也没有说一定要有商业银行自有资金,里面专门提到了募集资金,募集资金是要成立专门的子公司来做,还是允许资管来做?需要进一步探讨。   股权投资将成为降杠杆的利器 股权投资有很多机遇,包括现在提出来央企的混改,包括政策鼓励、股权投资环境的改善等。商业银行有改变经营模式的压力,银行的资管业务也需要转型。如果继续把资管按照现在的模式做下去,可能不出几年,它的利差水平将来越来越少,这已经是不可避免的了。因为现在利率市场化,两端都在变,这头要放开,那头要放开,想用传统的方式锁定利差、扩张规模,是很难实现的。今年很多商业银行的资管都面临这样的压力,以传统的锁定利差的方式,很难把资管业务继续做下去,所以自身也要做转型。 各个商业银行可能都在谋求自身的转型,也在寻求一些业务模式的升级,这都给股权投资带来了非常多的投资机遇。 投资是一种生态圈的模式,如果商业银行做股权,来和兴发娱乐官网电脑版景等专业的兴发老虎机手机版股权机构比拼这种能力,那么商业银行永远不可能把股权真正地做好。只有把社会上最有能力的人集中起来,才能够成功。 有人问刘邦,“你为什么能当皇帝?”刘邦说了一句话:“夫运筹帷幄之中,决胜千里之外,吾不如子房;镇国家,抚百姓,给饷馈,不绝粮道,吾不如萧何;连百万之众,战必胜,攻必取,吾不如韩信。三者皆人杰,吾能用之,此吾所以取天下者也。” 我们将来要发展的是生态圈模式,做股权投资,银行自身要做刘邦,设置不同的策略,选择专业且有价值创造能力的兴发老虎机手机版机构、选择不同的产品,这便是选用萧何、韩信的智慧。商业银行做股权投资真正的投资逻辑就在于此。    
    
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